本文摘要：电机业务获得突破的确定性提高，下调目标价至17.6元。

电机业务获得突破的确定性提高，下调目标价至17.6元。我们指出公司电机成本优势显著，将有较小概率获得突破性进展。

盈利预测保持2013年0.63元，下调2014/15年至0.81/1.05元(原0.78/0.97)，下调目标价至17.6元，对应2013年28xPE，保持增持评级。　　专利节约能源电机产品技术突破大幅度降低成本，未来将会替代AC电机。

公司专利产品无刷直流电机使用单相单绕组设计，材料集中于充分利用，较普通三绕组的EC电机成本节约30%，比高能耗AC电机成本仅有低大约25%，大大降低中央空调企业转用高效电机的边际成本。目前主要中央空调企业皆已大力对公司电机展开了较长时间的测试，对系统性能较好。当前中央空调风机领域仍以高能耗的AC电机为主导，节约能源高效发展趋势具体，公司电机产品有机会展开较小范围的替代。

　　凭借细分市场统治者地位拓展设施电机市场。中央空调小风机市场规模1200万台，应用于该细分领域的电机产品市场规模大约600万台，市场容量大约9亿元，为小风机市场规模的3倍。公司电机设施中央空调小风机销售，未来将会相结合公司近50%小风机市场份额及客户的仅供地位在细分市场很快拓展。

　　家用空调领域空间更加辽阔。国内家用空调用风机年产量多达2亿台，直流电机占到比将近20%。

未来随着新的能效标准发售，以及领跑者计划的实行，直流电机的占比将持续上升。公司已是主流空调企业供货商，未来在家用领域亦有突破的机会。

　　风险：电机推展仅存在不确定性；原材料若大幅度波动将冲击公司盈利。

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